Tesoreria

ENTEDIENDO EL RIESGO CAMBIARIO En Colombia la tasa de cambio se ha devaluado significativamente en los últimos tiempos, afectando las ventas, los costos y los resultados esperados de las compañías con negocios en el mercado internacional. Este comportamiento tan abrupto sorprendió a los empresarios cuya costumbre desde el 2009 era registros en las tasas de cambio por debajo de $2.000.   Nada fácil para un área financiera administrar la desvalorización del peso conjuntamente con volatilidades extremas de un mes a otro tal como ha venido sucediendo. Las variaciones mensuales anualizadas de la TRM son superiores al 100%, tal como se observa en el siguiente cuadro:   Hoy en día el ambiente es especialmente incierto. Esta situación que ha llevado al traste muchas tesorerías se denomina RIESGO CAMBIARIO. La pregunta que un empresario debería hacer es: ¿tiene clara la administración de su compañía ¿cuánto riesgo cambiario debe aceptar?   COMO ENTENDER EL RIESGO CAMBIARIO? Cuando la cantidad de dinero que esperamos obtener como resultado de nuestros negocios difiere de la pronosticada, hay riesgo cambiario. Este puede ser a favor o en contra del negocio, pero en todo caso hay incertidumbre sobre los precios en la moneda nacional. El riesgo suele clasificarse en los siguientes tópicos: 1. RESGO DE TRANSACCIÓN: Se expone el flujo de caja de la compañía en la medida en que los ingresos por exportación o gastos de importación son inciertos. 2. RIESGO DE CONVERSIÓN: La TRM aplicada a los registros contables de los activos y pasivos afecta las utilidades, impactando los indicadores de la empresa y las cuotas tributarias periódicas. 3. RIESGO ECONÓMICO: El impacto que tiene las variaciones de la tasa de cambio sobre el valor esperado de la compañía como un todo, es decir, su valor presente neto obtenido de los flujos de caja descontados. En la academia hay una discusión sobre la relación entre los movimientos de la tasa de cambio sobre el valor de las acciones de una compañía. Tiene mucha fuerza el argumento que en el largo plazo la tasa de cambio no afecta el valor económico de la compañía.   PARA QUÉ CUBRIRSE DEL RIESGO CAMBIARIO? Especula quien deja su exposición al azar de manera que prefiere ganar o perder, antes que organizar…

“ No es propio de un empresario evitar los riesgos, es de su naturaleza administrarlos” MARGENES.   Escuchar de un Banco que debemos cubrirnos del riesgo de tasa de cambio es usual. Para eso se ofrecen operaciones forward en sus diferentes modalidades, opciones eventualmente a las grandes empresas y operaciones swap para transformar deudas y tasas. Y en efecto, las coberturas cambiarias son instrumentos financieros diseñados desde tiempo atrás para administrar los riesgos de monedas. Sin embargo se quiere saber ¿Cuando se debe implementar la cobertura? ¿Se gana o se pierde con las coberturas? Debo implementar coberturas que no tienen costo? Son preguntas que se  hacen los empresarios y que seguramente no es tan fácil respondernos. Reflexionemos sobre estos temas: Es claro que una operación de cobertura en muchos eventos le garantiza a un empresario que el margen de su negocio sea el esperado en su contrato comercial. Un importador, por ejemplo, que tiene sus ventas aseguradas en pesos, puede mediante un forward garantizar su margen de comercialización. Sin la cobertura tendrá un ingreso mayor o un ingreso menor al calculado, incurriendo en un riesgo no controlable puesto que el valor de la tasa de cambio no depende de ningún factor que él individualmente pueda determinar. El riesgo en que se incurre con la tasa de cambio no debe explicarse por las pérdidas o ganancias potenciales sino en incertidumbre sobre el resultado de un negocio. Es decir, la cobertura elimina la incertidumbre pero no optimiza los resultados que es otro cálculo distinto.   “Cubrirse del riesgo” es una frase que puede llevar a equívocos. Cubrirse en este caso no es evitar pérdidas ni mejorar las ganancias, es ante todo imprimirle certidumbre a los resultados de un negocio o de una transacción en particular. Tener los datos ciertos del mismo y cuantificar el resultado de una negociación es la razón de la cobertura.   Normalmente se confunde la cobertura con la optimización de los resultados de las operaciones en monedas extranjeras. Este tema, suponiendo que de antemano se ha establecido el tipo de cobertura, responde al momento en que se transe la…

Para estudiar el comportamiento del factoring en el tiempo es necesario recoger la experiencia de las empresas de factoring independientes, las carteras colectivas de sociedades fiduciarias y los descuentos de facturas en  entidades de crédito. En este ejercicio haremos un recorrido por estas entidades  y trataremos de cuantificar los volúmenes, dinámicas e importancia dentro del negocio en Colombia. PRIMERA PARTE: LAS MESAS DE DINERO “Mesa de dinero” hoy en día es un “acto no-predicativo, esto es, un insulto, algo que se utiliza para molestar u ofender o más precisamente, en este caso, desvalorizar sin que por ello el solo uso del término diga con claridad a que se refiere lo negativo. Es decir, hoy en día una empresa no quisiera que lo denomine mesa de dinero. Mesas de dinero  en principio se refiere a un lugar físico donde en las Tesorerías de las entidades financieras administran negocios específicos de intermediación por tipo de servicio financiero, tal como la mesa de divisa, la mesa de deuda pública, la mesa de renta variable, etc. y que en los  términos tradicionales de los negocios en EEUU es más claro ubicarla por  trading desk o trading systems. Si se quiere el término más adecuado podría ser el de mesas de negociación. Esta denominación se aplicó, sin embargo, comercialmente, a empresas que administran negocios financieros que no eran vigilados por la Superintendencia Financiera, relacionados con colocación de dineros en inversiones de cartera.  En estas empresas  se sembraron un conjunto de  negocios creativos y prácticos que la Banca prestó interés inicialmente tal como el factoring. Estas empresas construyeron un portafolio importante con medianas y grandes empresas que sin duda contribuyó al fortalecimiento y su sobrevivencia o de  proyectos u obras públicas que de otra manera no conseguían recursos como capital de trabajo o maneras de financiarse. Sin embargo a su lado surgieron un conjunto de empresas con prácticas o negocios cuestionables por ser de alto riesgo por la naturaleza de las operaciones o por que iban más allá de mandatos específicos para hacer inversiones o por la naturaleza de los recursos que se manejaron cuyo origen…

ESPECULA quien no cubre la operación de su empresa. IMPROVISA quien se cubre sin una estrategia previa. DESCONOCE quien ignora las alternativas que tengo de cobertura. INCUMPLE quien no contabiliza correctamente su coberturas. ARRIESGA quien no proyecta los flujos ciertos de su empresa. PRESUME quien cree saber de coberturas pero igual no las gerencia. IGNORA quien no se asesora de especialistas para no cometer los 6 anteriores.