La Espada de Excalibur. Capitulo II

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LOS ALIVIOS FINANCIEROS PARA EMPRESAS EN CRISIS LA ESPADA DE EXCALIBUR, Capítulo II. La analogía de los alivios financieros y la espada incrustada es correcta. Una espada incrustada en una piedra reduce sus potencias a un mero adorno. Ya no amenaza a nadie y no defiende a nadie; por eso el mito de levantarla consiste es recuperar sus fuerzas. Los alivios financieros de que trata las leyes de recuperación empresarial sirven para eso, para rellenar los decretos con promesas cuya potencia no tienen sentido práctico, y así es.   La fuerza de estos decretos, no obstante, su triste historia la tienen los mal llamados Bonos de riesgo. Triste porque se está repitiendo la legislación de 1999 donde, ellos, los mismos Bonos, no cumplieron absolutamente ningún papel durante sus 7 años de vigencia. Pero ellos que deben llamarse de recuperación empresarial, deben ser replanteados como una nota estructurada, es decir inmunizados ante posibles pérdidas y sustituir el riesgo como probabilidad de pérdida, por un riesgo financiero como dispersión de rentabilidad. ¿Cómo movilizar los Bonos de riesgo en nuestro mercado para que no sean parte de una roca muerta? El mercado financiero colombiano está administrado prácticamente con la filosofía de las entidades de crédito. El mercado de valores, entonces, sufre de esa lógica bancaria, que ha perdido la fuerza que tuvo años atrás donde las firmas independientes jugaban un papel en los negocios, quedando atrapado de rentabilidades AAA que no apetece a los inversionistas de manera amplia ni da espacio a empresas medianas, no obstante, recientes e interesantes esfuerzos con resultados vía Fintech, apoyados Fondo Nacional de Garantías; y esa es su gracia. “La economía está debilitada y proporcionar estímulos adicionales conlleva riesgos”, dice el nuevo codirector del Banco República, Mauricio Villamizar. Y en efecto la Banca está cansada y contagiada en sus balances y el déficit del gobierno es significativo en medio de una actividad económica frágil.   En este ambiente se deben abrir varios caminos y precisamente la mirada hay que llevarla a las potencias del mercado público de valores que hoy están atrapadas de cálculos tímidos y un exceso...
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Los Proveedores Son Los Más Jodidos

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¿Cómo hacen los proveedores de las pymes para sobrevivir? Las cifras sobre quiebras y el deterioro de indicadores de las pequeñas y medianas empresas son alarmante, en Colombia y muchos países.  Y es cierto. La gran encuesta empresarial de ANIF preguntó a las pymes cuales acciones han utilizado para enfrentar la crisis causada por el covid y la respuesta está en el apalancamiento con los proveedores: renegociarles los contratos, reducir los pedidos y aplazar los pagos. La ley de plazos justos obliga a 60 días en el 2021 más las maromas de los ejecutivos de las grandes empresas, con requisitos, términos y demás argucias operativas y jurídicas, que las retrasan por lo menos en 30 días adicionales. Así ganan a veces algunas empresas. (las facturas de las Eps/Ips son ejemplos excelentes de laberintos infranqueables, buenos para aplazar pagos. Es la otra ley cuando el pagador tiene problemas de caja, como en la salud. Y  si observamos las empresas en procesos de recuperación empresarial y/o insolvencia, es decir cuando la situación del deudor se deteriora, los proveedores de nuevo  son los más afectados, puesto que la prelación de pagos de la Ley los envía a las últimas categorías, normalmente operan sin garantía de modo que son los quirografarios y los pagos que propone el deudor sobrecargan su recuperación en estos, estableciendo flujos de pago que no reconoce intereses comerciales, y ante todo, les aplaza sus acreencias entre 18 a 24 meses. La ley 560 y 772 del 2020 y su matriz, la 1116, están hechas para proteger el crédito, el deudor y el empleo “del deudor”, debilitando al empresario-proveedor y el empleo-proveedor. Algo no funciona.  La lógica del proceso productivo en general nos muestra un activo y un pasivo, en cada balance, unas cuentas por cobrar y unas cuentas por pagar, una circularidad en el ecosistema de los negocios donde las empresas tienen un rostro de deudores e igualmente un rostro de acreedores; yo debo y él me debe, deudor-acreedor-deudor es una cadena. Cuando el deudor se apoya sin piedad en el proveedor, interrumpe su capacidad de pago debilitando el ciclo. ...
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¿LA ESPADA DE EXCALIBUR? Capitulo 1.

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LOS ALIVIOS FINANCIEROS DEL DECRETO 560 DEL 2020: ¿La Espada de Excalibur? Capitulo 1.   La espada esta atascada, próxima a la tumba de San Galgano. Incrustada en la piedra espera por siglos que la liberen para desplegar sus maravillosos poderes... y la han dejado ahí en la oscuridad protegiendo al moribundo. Los alivios financieros de la 560 están ahí, incrustados sobre una piedra al parecer inamovible, esperando que llegue Merlín o un salvador a removerlos... nada fácil al parecer. El tema da vueltas y vueltas como un perro detrás de su propia cola, en la órbita jurídica y la filosofía del decreto y lo peor es que para los economistas los alivios realmente no existen ni los han visto como herramientas prácticas posibles. En el reino de la oscuridad Y es que a las empresas enfermas se les debe aplicar un alivio financiero, que se útil para sus dolencias...es decir, a ordenes de la recuperación económica. Pero no es así, quizás porque el secreto de las figuras “alivios” no está del todo revelado: “LA DESCARGA DE PASIVOS”: se parecen más a los seguros de vida, que no recuperan la vida de nadie, sino que le ponen precio al muerto... En este caso el tema se complica puesto que lo que se reparte es el moribundo y nadie parece quererlo. Puesto en cifras globales, en los procesos de Recuperación e insolvencia, el 75% de las empresas fracasan y de las que tienen éxito, solo un 12% es por capitalización de terceros. Siendo así, la descarga de pasivos que es una manera de convertir las deudas en participación accionaria no es del apetito de los proveedores y los bancos se les tiene prohibido adquirir acciones. El punto es que estas herramientas no entienden lo específica de esta crisis. La personalidad de la crisis, en las empresas que la sufren, está definida como un contagio general. Es decir, el deudor y el acreedor sufren del mismo mal. No puede entonces establecerse la figura de alivio soportada en el acreedor, pues este tiene la misma enfermedad. Siendo así el alivio parece un ejercicio...
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El papel del Estado en el crédito COVID y en las economías vulnerables

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Las tasas de interés bajas, la liquidez y una política de apoyo estatal son tres elementos que juntos son condición necesaria para apoyar un proceso de recuperación, pero no serán suficientes mientras la causa de la recesión que es de carácter sanitario no esté resuelta. No basta con abrir las puertas para irnos de compras cuando de manera sistemática estamos alertando a la población “quédese en casa”. Ingresos a gotas no es posible realmente por la intereacción del tejido empresarial. Hay un afán objetivo de activar negocios por parte del empresario y quizás el trabajador y un temor objetivo de irse de compras por parte del consumidor. y son la misma persona.  Hay liquidez sin oferta de crédito no obstante la urgencia del gobierno de impulsar la economía. Nadie discute la necesidad de apoyo a las empresas por parte del Estado, plazos de gracia en la deuda, contratos de mutuo de largo plazo y además una línea de garantía del gobierno hasta por el 90% del riesgo. Sin embargo aquí hay una segunda restricción y es que hay un conflicto no declarado con la racionalidad bancaria que no obstante estar siendo presionada ahora por el Estado para que otorgue las líneas de crédito Covid-19, no puede con sus reglas, su apetito de rentabilidad y las reglas de riesgo Basilea.  Cuando a la Banca se le requiere, como lo está gritando el mundo entero, para que cumpla una función social con el crédito, apoyando sectores empresariales afectados de manera grave o sectores vulnerables que es igual, y donde está la razón de ser del Estado; la banca se paraliza porque su negocio, su rentabilidad y estabilidad queda cuestionada.  Siendo así la política del Estado queda obstruida. Este problema debe inquietarnos y preguntarnos sobre el papel del Estado frente al sector financiero y su capacidad de transmitir la política monetaria a las empresas y al empleo.  La tercera gran restricción para que el Estado trasmitiese sus políticas a las empresas y a la población es que alrededor del 50% del empleo total es informal y por lo tanto no hace parte de los...
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EL CRÉDITO ES LA HIDROXICLOROQUINA PARA LAS EMPRESAS

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Mientras en el mes de Marzo el gobierno y su ministro de hacienda anunciaba a todo pulmón como una importante política de alivio paras las empresas una fuerte “dosis” de crédito de cerca de 14 Billones, sus críticos salían a cuestionarlo como suelen hacerlo, acusándolo de una alianza con la banca para enriquecerla. (creo que los bancos lo hacen de manera más inteligente) Pues bien, lo que no sabían los estrategas del gobierno y no entendieron sus críticos y los de la banca que desafortunadamente muy poco la conocen, es que ni a los Bancos les interesaba ni a las empresas les servía. Eso nos dicen las cifras más recientes. Veamos: 1. El primer factor que impidió tomar decisiones fue lo repentino de la pandemia. En el mes de Marzo prácticamente se paralizó el mundo y ese ejercicio era inédito. Las consecuencias del aislamiento primero, luego las del contagio y finalmente las inquietudes sobre el control de la enfermedad llevaron a un exceso de información y una preocupante dispersión en las proyecciones de los datos que ayudaran a entender el panorama.  2. En este escenario, con más del 60% de las empresas con ingresos disminuidos y flujos de caja negativos en los tres meses siguientes no puede esperarse que la solución sea tomar una dosis de crédito: primero es ahorrar gastos y con ligeros dudas bajar empleados. Finalmente eso sí quedó claro con los índices abrumadores de desempleo. El crédito no cura una caída sostenida de ingresos. Este es el punto: se pierde un tiempo precioso y necesario para aliviar la crisis cuando al igual que un médico aplica la hidroxicloroquina al covid, que es útil a la malaria o al lupus.  Y el crédito? 3. Los Bancos mientras tanto hicieron silencio y tomaron cautela con el encarte, por decirlo así, ¿a quien le prestan? Ellos sencillamente tampoco querían prestar puesto que un remesón mundial tan brutal los dejaba igualmente inmóviles o inútiles en los cálculos frente al riesgo. Quietos, todos quietos, todos aislados, con quebrantos financieros. A quien le prestaban? Los comités cerraron las llaves del crédito y sostuvieron la inercia...
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ECONOMÍA EN DÍAS DIFÍCILES

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ECONOMÍA EN DÍAS DIFÍCILES Los cálculos que se pueden deducir de la situación económica del país nos dicen que ya viene la crisis en toda su extensión. Primero cerramos las empresas y paralizamos el trabajo, luego las empresa reaccionaron y eliminaron gastos, entre ellos paulatinamente los fijos y finalmente..  lo hicieron! y el desempleo se disparó al 21,4%. Y seguirá creciendo y de manera rápida porque el contagio es veloz como deseamos todos hoy en día. Las empresas en estos 4 meses de aislamiento se gastaron su caja y sus ahorros. Se estima menos de este tiempo para que las empresas afectadas puedan aguantar su caja. Es decir, ahora vía cuentas por pagar y cuenta por cobrar van a afectar a las empresas vinculadas en sus operaciones, proveedores, asesores, obligaciones, etc. y se van a contagiar todas muy rápidamente en este segundo semestre, y hay que decirlo, más temprano que tarde. serán las cifras las que nos producirán asombro y hasta miedo. El problema seguirá siendo el mismo y ahora conviviremos además con las consecuencias. Crecen los contagios, se desbordan aquí y allá, los riesgos de salud y la capacidad de atención en cuidados especiales se debilita. Se observan brotes de inconformidad y malestar social y ya se le va a enroscar lo político. Ahora veremos a las empresas, agotadas por defenderse y reinventarse, como es natural, buscando alternativas frente a la Banca que ya anuncia a uno u otro que no da espera, mientras las ventas no se sostienen al alza al menos en una gran parte de los negocios. Si retornamos no será al mismo punto donde estábamos al principio. ¿Y los alivios? Nada, la Banca no da crédito a quien no tiene con qué pagar, mientras hace estudios con cifras que no tiene porque el futuro – y suena a literatura- no está cifrado, es decir, lo pasado nada tiene que ver con el presente y el futuro ahora si que no se sabe porque la estadística está trastornada y los modelos de riesgo nos dicen que no, que no se puede, que nada se puede. ¿Y…

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APRENDIENDO DE COBERTURAS FINANCIERAS

By | Tesoreria

ENTEDIENDO EL RIESGO CAMBIARIO En Colombia la tasa de cambio se ha devaluado significativamente en los últimos tiempos, afectando las ventas, los costos y los resultados esperados de las compañías con negocios en el mercado internacional. Este comportamiento tan abrupto sorprendió a los empresarios cuya costumbre desde el 2009 era registros en las tasas de cambio por debajo de $2.000.   Nada fácil para un área financiera administrar la desvalorización del peso conjuntamente con volatilidades extremas de un mes a otro tal como ha venido sucediendo. Las variaciones mensuales anualizadas de la TRM son superiores al 100%, tal como se observa en el siguiente cuadro:   Hoy en día el ambiente es especialmente incierto. Esta situación que ha llevado al traste muchas tesorerías se denomina RIESGO CAMBIARIO. La pregunta que un empresario debería hacer es: ¿tiene clara la administración de su compañía ¿cuánto riesgo cambiario debe aceptar?   COMO ENTENDER EL RIESGO CAMBIARIO? Cuando la cantidad de dinero que esperamos obtener como resultado de nuestros negocios difiere de la pronosticada, hay riesgo cambiario. Este puede ser a favor o en contra del negocio, pero en todo caso hay incertidumbre sobre los precios en la moneda nacional. El riesgo suele clasificarse en los siguientes tópicos: 1. RESGO DE TRANSACCIÓN: Se expone el flujo de caja de la compañía en la medida en que los ingresos por exportación o gastos de importación son inciertos. 2. RIESGO DE CONVERSIÓN: La TRM aplicada a los registros contables de los activos y pasivos afecta las utilidades, impactando los indicadores de la empresa y las cuotas tributarias periódicas. 3. RIESGO ECONÓMICO: El impacto que tiene las variaciones de la tasa de cambio sobre el valor esperado de la compañía como un todo, es decir, su valor presente neto obtenido de los flujos de caja descontados. En la academia hay una discusión sobre la relación entre los movimientos de la tasa de cambio sobre el valor de las acciones de una compañía. Tiene mucha fuerza el argumento que en el largo plazo la tasa de cambio no afecta el valor económico de la compañía.   PARA QUÉ CUBRIRSE DEL RIESGO CAMBIARIO? Especula quien deja su exposición al azar de manera que prefiere ganar o perder, antes que organizar…

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QUÉ SIGNIFICA REALMENTE CUBRIRSE DEL RIESGO CAMBIARIO

By | Tesoreria

“ No es propio de un empresario evitar los riesgos, es de su naturaleza administrarlos” MARGENES.   Escuchar de un Banco que debemos cubrirnos del riesgo de tasa de cambio es usual. Para eso se ofrecen operaciones forward en sus diferentes modalidades, opciones eventualmente a las grandes empresas y operaciones swap para transformar deudas y tasas. Y en efecto, las coberturas cambiarias son instrumentos financieros diseñados desde tiempo atrás para administrar los riesgos de monedas. Sin embargo se quiere saber ¿Cuando se debe implementar la cobertura? ¿Se gana o se pierde con las coberturas? Debo implementar coberturas que no tienen costo? Son preguntas que se  hacen los empresarios y que seguramente no es tan fácil respondernos. Reflexionemos sobre estos temas: Es claro que una operación de cobertura en muchos eventos le garantiza a un empresario que el margen de su negocio sea el esperado en su contrato comercial. Un importador, por ejemplo, que tiene sus ventas aseguradas en pesos, puede mediante un forward garantizar su margen de comercialización. Sin la cobertura tendrá un ingreso mayor o un ingreso menor al calculado, incurriendo en un riesgo no controlable puesto que el valor de la tasa de cambio no depende de ningún factor que él individualmente pueda determinar. El riesgo en que se incurre con la tasa de cambio no debe explicarse por las pérdidas o ganancias potenciales sino en incertidumbre sobre el resultado de un negocio. Es decir, la cobertura elimina la incertidumbre pero no optimiza los resultados que es otro cálculo distinto.   “Cubrirse del riesgo” es una frase que puede llevar a equívocos. Cubrirse en este caso no es evitar pérdidas ni mejorar las ganancias, es ante todo imprimirle certidumbre a los resultados de un negocio o de una transacción en particular. Tener los datos ciertos del mismo y cuantificar el resultado de una negociación es la razón de la cobertura.   Normalmente se confunde la cobertura con la optimización de los resultados de las operaciones en monedas extranjeras. Este tema, suponiendo que de antemano se ha establecido el tipo de cobertura, responde al momento en que se transe la…

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BREVE HISTORIA DE LAS EMPRESAS DEL FACTORING

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Para estudiar el comportamiento del factoring en el tiempo es necesario recoger la experiencia de las empresas de factoring independientes, las carteras colectivas de sociedades fiduciarias y los descuentos de facturas en  entidades de crédito. En este ejercicio haremos un recorrido por estas entidades  y trataremos de cuantificar los volúmenes, dinámicas e importancia dentro del negocio en Colombia. PRIMERA PARTE: LAS MESAS DE DINERO “Mesa de dinero” hoy en día es un “acto no-predicativo, esto es, un insulto, algo que se utiliza para molestar u ofender o más precisamente, en este caso, desvalorizar sin que por ello el solo uso del término diga con claridad a que se refiere lo negativo. Es decir, hoy en día una empresa no quisiera que lo denomine mesa de dinero. Mesas de dinero  en principio se refiere a un lugar físico donde en las Tesorerías de las entidades financieras administran negocios específicos de intermediación por tipo de servicio financiero, tal como la mesa de divisa, la mesa de deuda pública, la mesa de renta variable, etc. y que en los  términos tradicionales de los negocios en EEUU es más claro ubicarla por  trading desk o trading systems. Si se quiere el término más adecuado podría ser el de mesas de negociación. Esta denominación se aplicó, sin embargo, comercialmente, a empresas que administran negocios financieros que no eran vigilados por la Superintendencia Financiera, relacionados con colocación de dineros en inversiones de cartera.  En estas empresas  se sembraron un conjunto de  negocios creativos y prácticos que la Banca prestó interés inicialmente tal como el factoring. Estas empresas construyeron un portafolio importante con medianas y grandes empresas que sin duda contribuyó al fortalecimiento y su sobrevivencia o de  proyectos u obras públicas que de otra manera no conseguían recursos como capital de trabajo o maneras de financiarse. Sin embargo a su lado surgieron un conjunto de empresas con prácticas o negocios cuestionables por ser de alto riesgo por la naturaleza de las operaciones o por que iban más allá de mandatos específicos para hacer inversiones o por la naturaleza de los recursos que se manejaron cuyo origen…

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Coberturas Cambiarias

By | Educación

Muchas reacciones se han dado en el sector empresarial colombiano ante la reciente revaluación de nuestro peso frente al dólar. Entre éstas es importante tener en cuenta la de los exportadores, quienes han visto una disminución importante en sus ingresos, pues no esperaban para este año una reducción tan pronunciada en el precio del dólar. Coberturas

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